销冠光环下的盈利考题：零跑汽车如何从 “卖得多”走向“赚得多”？|财报全视角
凤凰网汽车原创 造车新势力的“黑马”零跑汽车，率先交出了2026上半年的成绩单。
今年上半年，零跑实现营业收入381.1亿元，同比增长57.2%；净利润2.1亿元，同比大增530.97%；上半年整车交付356487 辆，同比上涨60.8%，拿下国内造车新势力销量第一；经营活动现金流净额21.7亿元，自由现金流1.4亿元，期末在手现金及等价物合计 385.9 亿元。
然而，亮眼数据背后的矛盾在于，一边是销量狂飙、市场版图快速扩张在造车新势力阵营中跑出规模速度，另一边却绕不开 “高销量、低利润” 的现实困境：上半年毛利率11.7%，同比降低2.4个百分点；全年净利润目标从50亿元调整至30亿元。
“多销”兑现了量的领先，却尚未真正转化为“利”的厚度。
对零跑而言，规模效应正在逐步摊薄固定成本，但品牌主打性价比的定位，决定了利润修复注定是一场持久战。
薄利靠多销：“量如何化利”仍然关键？
报告期内，公司实现收入381.1亿元，同比增长57.2%；本公司权益持有人应占净利润2.1亿元，同比增长 530.97%，也是零跑连续三次半年度盈利。结合一季度3.9亿元的亏损计算，二季度净利润约6亿元，不仅填补了前三个月的亏空，更确保了上半年整体盈利为正；二季度毛利率也从一季度的9.4%回升至12.6%，环比提升3.2个百分点。
在现金流方面，公司上半年经营活动现金流净额为21.7亿元，同比下降24.06%；自由现金流为1.4亿元，同比下降83.72%。截至报告期末，零跑汽车在手现金及现金等价物等合计达到385.9亿元。
在销量端，上半年零跑汽车总交付量达356487辆，同比增长60.8%，位居中国新势力品牌销量榜首；7月交付量再创新高，达到101267辆，同比增长102.0%，成为国内首个月交付量突破10万辆的新势力品牌，销量规模得到迅速扩张。
然而，按照净利润/销量计算，每卖一辆车，只为零跑汽车贡献了不到600元的净利润，“薄利”之薄，显而易见。
零跑目前已经完成A、B、C、D四大产品矩阵布局，覆盖6万元至30万元主流价格区间，但低价车型仍是销量主力——A系列承担走量任务，B、C系列构成销量基本盘，D系列承担品牌向上、利润改善功能。零跑在财报中提到，零跑D99成功带动零跑品牌价值向上跃升，用市场表现证明了高端化战略的落地成效。
尽管随着二季度售价更高的D系列车型开始交付，零跑当季的毛利率回升至12.6%，环比提升了3.2个百分点，结构改善的迹象已然显现。但若将这一数字放入行业坐标系中对比，差距依然刺眼：传统大厂头部阵营的单车净利润6000元以上，零跑的不足600元，尚不及对方的十分之一；新势力行列中，参考Q1数据，蔚来和小鹏的汽车毛利率分别为19%和12%以上，徘徊在10%的零跑也处于中下游水平。
今年上半年，零跑汽车的毛利率为11.7%，较2025年同期的14.1%降低2.4个百分点。零跑表示，毛利率变动主要由于原材料成本上涨影响和整车产品组合的变动。管理层判断，下半年大宗原材料价格，尤其是碳酸锂价格，预计保持相对稳定；随着销量增加，材料采购、制造费用和固定成本摊销将进一步优化，从而推动毛利率环比提升。
全年展望方面，零跑的预期有所回调。管理层表示，年初制定的全年约50亿元净利润目标实现难度较大，当前预计全年净利润从50亿元调整到30亿元水平，全年综合毛利率预计为13%至14%，整车销售毛利率约为10%至11%。
快速增长的零跑，交付量正跨过规模效应的临界点，单车固定成本持续摊薄，增量收入加速转化为利润增量，但作为一个主攻性价比的品牌，销量的激增并不等同于丰厚的利润空间。
换言之，销量规模虽已站上榜首，但利润转化效率仍处于低位。“多销”兑现了量的领先，却尚未真正转化为“利”的厚度。对零跑而言，盈利之外更关键的问题是：在规模扩张的同时，如何让单车利润从“百元级”迈向“千元级”，真正跨越从“卖得多”到“赚得多”的分水岭。
出口增长372.6%，不急于盈利：海外扩张明确优先级
海外市场的增长势头，从数据中一目了然。零跑2026年上半年出口量达到96294辆，同比增长372.6%，已超过2025年全年出口总量，占上半年总销量的27%。今年1月至7月累计已出口113863辆，完成20万辆年度挑战目标的75.9%。
借助Stellantis的本地渠道资源，目前，零跑已覆盖全球超40个市场，全球门店数量超过2000家。区域结构上，欧洲仍是零跑最大的市场，南美、东南亚、澳洲等市场的占比进一步提升。
年中已完成七成的目标，延续此态势，零跑对于明年的海外市场销售给出了35万至40万辆的乐观预期，目标较2026年预计完成量接近翻倍。
在国内存量市场与“薄利多销”的利润压力下，海外业务正在从零跑的补充项变成第二条增长曲线。车企集体看向海外，不仅要寻求销量的简单加法，更渴望通过海外车型畅销进行利润结构的战略重塑，但零跑方面指出“先销量、再利润”仍是当前出海的主要打法。
“现阶段更重视市场份额和销量，本地化生产短期内对单车利润的改善不会特别明显。”零跑指出，当前海外销量增长与海外盈利不完全同步。
据悉，在双方合作初期，零跑向零跑国际销售车型的毛利水平约定较低，前三年优先目标是快速拓展市场和提升销量。零跑国际2025年已经实现盈利，但2026年上半年受到经营因素影响出现小幅亏损，公司预计下半年通过经营调整弥补亏损，实现全年稳定盈利。
尽管借助Stellantis当地现成的生产能力，降低了零跑在海外本地化建厂的资本开支和时间成本，但管理层坦言，海外本地化生产可以优化关税成本，但当地零部件采购价格高于中国，关税节省与采购成本增加之间需要重新平衡，因此目前本地化带来的毛利改善并没有市场想象中明显。
海外“量”的扩张，仍在等待“利”的兑现。
从汽车到机器人：零跑的新边界正在打开
车企对机器人赛道的热情持续升温，零跑的布局也正在浮出水面。
中期业绩电话会上，零跑汽车副总裁李腾飞首度公开回应机器人业务传闻。他表示，新能源汽车企业、尤其是具备全域自研能力的新能源车企，是最有条件做机器人的企业之一，零跑确实在这方面有自己的规划，具体信息将很快通过正式公告发布。
这一信号并非空穴来风。工商信息显示，零跑旗下浙江凌昇动力科技有限公司已于2026年7月全资设立湖州凌昇精密制造有限公司，注册资本2.1亿元，经营范围涵盖工业机器人制造与智能机器人研发，实体布局已先行。
研发投入也在持续加码，零跑汽车上半年的研发支出达23.2亿元，同比增长22.8%，技术端的储备同样在提速。
李腾飞透露，零跑在智驾软件与硬件方面拥有全系列布局，覆盖L2+、L3、L4级智驾。今年9月，公司将在新架构下推出智驾产品，相较现有产品将实现大幅跃升；电池、电驱等方面亦有重磅技术即将发布。全域自研的技术底座，正在为零跑向机器人领域的延伸提供支撑。
战略合作方面亦有新进展。当晚，中国一汽与零跑汽车在长春签署深化战略合作协议，双方将围绕资本合作、新能源整车、智能辅助驾驶、动力总成、动力电池、智能底盘、车身工艺装备、轻量化部件、具身智能机器人、金融等领域开展深度协同，合力提升技术创新能力与市场竞争力。
此外，公司与一汽、Stellantis等合作伙伴在研发服务上的深入探讨，也将很快迎来阶段性成果。
结语
